短期沪钢受煤焦成本攀升支撑表现坚挺。钢厂虽然陷入亏损，但相对有限，高炉产能利用率仍高位运行，成本定价支撑生产。但是，随着楼市调控政策效应显现，房企“销售回款”这一重要资金来源面临收紧，预计后期房屋新开工面积增长将加速放缓，沪钢成本支撑将难敌需求转弱，成本定价将让步需求定价。

　　椭圆管厂成本定价减亏，实质减产难现

　　国家统计局数据显示，2016年8月全国生铁产量6019.3万吨，环比增长4.1%，同比增长3.6%;粗钢产量6857.1万吨，环比增长2.6%，同比增长3.0%。铁钢比0.8778，环比提高0.0125。数据暗示，8月高炉炼钢产量增加抵消了中频炉炼钢限产的影响。我们认为，高炉炼钢盈利稳中有增是8月钢产量增加的重要驱动力。

　　步入9月，随着煤焦成本攀升，钢厂利润遭到侵蚀，螺纹吨钢毛利陷入亏损百元的境地，钢厂盈利面持续收窄，从月初的81.6%降至月底的61.96%，下降近20个百分点。但是，高炉开工率在86%附近窄幅波动，粗钢产量有增无减。根据中钢协数据，9月全国日均粗钢产量230.01万吨，环比8月增加5.8万吨或2.6%。可见，当前钢厂亏损程度尚不足以迫使钢厂出现实质性减产。而且，近期钢厂开始成本定价，上调椭圆管价格，以减少亏损，这将缓解钢厂的减产压力。

　　国庆节前一周，下游备货增加，椭圆管社会库存降至413万吨，较月初下降8万吨或1.8%。但是，钢厂端库存出现较大反弹。9月下旬重点钢企钢材库存为1315.26万吨，较8月下旬增加6.1%。后期钢厂库存累积情况值得关注。

　　椭圆管将回归需求定价

　　受煤焦供给侧改革供应减少的影响，钢厂煤焦成本攀升，预计短期椭圆管在成本支撑下将保持强势。但随着冬季来临需求转淡，楼市调控政策对房地产开发投资的影响逐渐显现，预计四季度中后段椭圆管走势将趋弱。通过我们对椭圆管过剩压力进行模型测试得知，在钢厂减产不明显的情况下，四季度过剩压力将较三季度略有回升，椭圆管下行压力增大。